银行资产证券化案例

2005年我国曾启动信贷资产证券化试点，然而，在2007年第二批额度用完之时，恰逢美国次贷危机的爆发，国内的信贷资产证券化戛然而止。去年5月17日，央行、银监会和财政部发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，正式重启信贷资产证券化。而今年8月28日国务院常务会议的决定，把新一轮的信贷资产证券化推到了前台。

一系列表态得到了银行机构的积极反响，除了工商贷款、住房、汽车贷款这些较为稳定的信贷资产在做证券化试点外，以信用卡应收账款为基础资产的证券化产品也在蠢蠢欲动。

作为一种典型的应收账款证券化的产品，其主要参与者为发起人（即应收账款出售方，平安银行）、服务商（平安银行）、原始债务人（持卡人）、发行人（中建投信托产品）、财务顾问（陆家嘴金融资产交易所）和投资者等。以上机构在资产证券化市场中各自有着不同的作用。特别要关注的是SPV是信托机构的建立的信托产品，是一个以应收账款证券化为唯一目的的信托实体，只从事单一的业务：购买证券化应收账款，整合应收权益，并以此为担保发行证券。它在法律上完全独立于原始资产持有人，不受发起人破产与否的影响，其全部收入来自应收账款支持证券的发行。信托机构则通过特设托收账户对证券化的应收账款进行催收和管理，并根据证券化的委托协议负责向投资者清偿本金和利息。

不过，该产品相对较低的收益率也为人所诟病。平安银行的这款类ABS产品资金门槛100万，而收益率仅在7%-7.5%。普益财富数据显示，9月的第一个星期，信托公司共发行了28款产品，平均期限为23.89个月，环比延长2.29个月。其中，12个月、24个月、30个月平均最高预期收益率分别为8.96%、9.79%、10.20%。同时也有业内人士指出，当前100万起步的集合信托，一般收益率水平在8.5%~11%左右。

显而易见的是，平安银行给出的收益率很难有吸引力，当下各家银行推出的理财产品收益率已经不低，5%以上的产品就有很多可以选择，更不要说外资银行推出的相对风险高一些的产品，收益率8%早已不稀奇。低于同期限信托产品收益率水平，有业内人士担忧其需求或将受抑。

阿里巴巴的资产证券化已经报到中国证监会审批，这将是中国第一例小微企业和个人创业者贷款证券化，对中国解决中小企业融资困境，亦具有榜样意义。

京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。

阿里巴巴的三个平台，阿里巴巴(B2B)、淘宝(C2C)、天猫[微博](B2C)，商户绝大多数都是小微企业甚至个人，这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持，发展受到资金约束，进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌门人马云[微博]就公开说：“如果银行不改变，阿里将改变银行。”

2010年和2011年，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供“金额小、期限短、随借随还”的纯信用小额贷款服务。

尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押，但凭借阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况，坏账率低于银行业平均坏账率。借此，阿里巴巴的“平台、金融、数据”三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易数据，而这些数据又给金融业务提供了足够的贷款对象信息，而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言，阿里的小贷业务又进一步吸引其成为阿里电子商务平台的客户。

为了扩大市场份额，GMAC开展了庞大的低利率分期付款活动，并以发行公司债券的方式支持销售公司向消费者提供的消费贷款。在1986年前，GMAC在资本市场的融资额高达266亿美元，其中债券形式的融资为178亿美元。GMAC也曾6次运用债券方式，共出售了88亿美元的汽车应收账款，但是所有这些应收账款都是采用过手证券的方式进行的。尽管GMAC应收账款违约的概率不到1%，过手证券的信用风险基本上没有，但是证券的投资者须承担汽车消费者提前还款的风险。1984年美国利率达到战后的最高水平后一直处于下降的趋势，投资者再投资时往往蒙受很大的利率下降风险，这种证券结构不利于GMAC应收账款证券化的进一步发展。

1986年秋，GMAC分期付款促销活动掀起一个高潮，为了吸引投资者，同时也为了避免债务组合多元化导致的信用风险，GMAC决定采用一种新的结构——资产支持证券来出售40亿美元的汽车应收账款。

9月3日，汉口银行在全国银行间债券市场发行规模为20.1195亿元的信贷资产支持证券。渤海银行也于近日发布公告，即将于9月10日发行的信贷资产支持证券规模为36.7197亿元。

今年以来，银行信贷资产支持证券呈密集发行趋势，已有浦发银行(、江苏银行、顺德农商行等多家商业银行加入了发行队伍。业界人士分析，参与机构的扩大以及基础资产池种类的增多，是新一轮信贷资产证券化扩容的典型特征，其在盘活银行信贷资产、缓解流动性压力上的多重效应正在显现。

“当前信贷资产证券化正在第三轮试点中，有望进入常态化的发展轨道。”社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者表示，对银行而言，信贷资产证券化相当于将部分资产“表外化”，能够在一定程度上降低风险资产，那么银行融资以补充资本的压力就会减轻。

在一些银行的资产支持证券基础资产池中，贷款期限比较长，比如3至5年，对银行来讲这是很长的资金占用，可能会带来很多的风险。尤其是在利率市场化过程中，银行的存款利率在升高，而且稳定性在下降，这意味着银行存款成本越来越高，期限越来越短，如果在资产端匹配的是长期流动性较低的贷款的话，会带来流动性方面的压力。因此，发行信贷资产支持证券能够加快银行资产的流动性。

值得关注的是，在信贷资产支持证券发行节奏加快的同时，不少银行发行二级资本债的步伐同样加快，仅8月份就有农行、建行、中信等多家银行完成发行。有分析认为，虽然16家上市银行中报披露的银行资本充足率普遍较高，但是随着对影子银行、同业业务、理财业务监管的加强，将来这部分业务将逐渐“回表”，加之中报披露后银行的不良贷款率普遍上升，多家银行的不良率超过1%，银行客观上有补充资本以提高拨备覆盖率的需要。

曾刚认为，从满足资本充足率的角度来讲，信贷资产证券化是在降低银行风险资产的规模，发行二级资本债则是为了增加资本，一个是减少分母，一个是扩大分子，有利于银行提高资金流转的速度，在一定程度上改善资产负债期限错配的状况。